2012年中國貨幣量破百萬億 長期通脹恐難避免
「寬貨幣和緊信貸」的搭配使得資產泡沫失去了未來「軟著陸」的前景,通脹會愈加嚴重。
貨幣是否超發
2003年以來,中國進入了一個歷史上最寬鬆貨幣的時期。
期間中央銀行的貨幣政策表述歷經了適度寬鬆、
寬鬆、適度從緊、從緊等多次變化,但每年央行都向市場注入大額淨頭寸,2006年為14500億元,2007年為4700億元,2008年更高達18600億元,2009年是高達27500億元。
今年1月-4月,貨幣當局曾經試圖加力從市場回收流動性,通過公開市場操作回收頭寸5880億元,通過三次提高存款準備金率凍結頭寸9500億元,對沖掉外匯佔款增加額10903億元,上半年央行從市場淨回收流動性4477億元。
但是,隨著歐債危機加劇以及對國內經濟所謂「二次探底」的擔憂,央行三季度在公開市場淨投放頭寸9470億元,加上6月19日「匯改」重啟,外匯佔款猛增1萬億元,在整個三季度,市場投放的淨頭寸增加1.9萬億元之巨。貨幣政策事實上重回極寬的軌道。
與其說央行在向經濟中注水,不如說是「被注入」,因為外匯佔款成為這個時期絕對的貨幣供給的「主水泵」,多數情況下央行是被動的。儘管這個時期的中國央行堪稱全球最繁忙的央行之一,央票和存款準備金率頻繁操作,依然無法對沖掉外部湧入的水。宏觀嚴重失衡的矛盾累積和匯率改革的失措,以外匯佔款的形式彰顯出來。
中國的貨幣超發了多少?爭議很大,史上一直就有「中國貨幣迷失之惑」。因為不斷有以往非市場的要素被資本化,注入到經濟體中。即便如此,我們也可以從簡略的指標看看貨幣之量。
2002年-2009年,央行資產從5萬億元漲到24萬億元,廣義貨幣從18萬億元漲到68萬億元,銀行資產從23萬億元漲到88萬億元,而同期名義GDP只漲了1.83倍。
若M2未來兩年回歸17%的設定增長目標,2012年,中國M2將如預期突破100萬億元人民幣大關,M2/GDP將達到2.5,美國只有0.6到0.7,日本只有1。
「寬貨幣」何時終結
中國歷時已久的「寬貨幣」何時終結是所有人都關心的問題。
一旦來臨,意味著人民幣及人民幣資產將向下重估,對於宏觀經濟來講,是全局性的信用收縮。
在我看來,「寬貨幣」終結取決於內外兩個條件。從內部條件看,人民幣現貶值壓力,引發資金外流。從外部條件看,美元長期強勢確立,過去十幾年全球跨境資本流向將逆轉,大量資金出現長期持續回流美國的勢頭。
来源:解放日報
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