【分析】瘋牛將刺穿資產價格泡沫
【看中國2015年05月28日訊】筆者此前寫過《中國四季度將爆發大規模經濟危機?》,今天就從以下幾組數據來進行探討。
說四季度爆發經濟危機,只是現在的觀察,未來幾個月的數據會給出更明確的信號,筆者以前一直在說,預測是不重要的,要隨時緊跟市場的變化,如果真的四季度發生危機,未來幾個月會給出更明確的信號,如果推遲發生或不發生,未來幾個月也會很清楚。如松從不在乎虛名的東西,跟隨市場才是信條。但四季度發生危機的概率還是比較大,最多或許推遲到明年一季度,這是現在的意見。
為何資產泡沫破裂之前,股市都會暴漲,也就是我們嘴裡的「瘋牛」?這有幾個原因:首先,經濟危機是源於資本投資收益率下降,經濟效率太低造成的,那時,資本就會離開實業領域,包括房地產等資產領域,進入股市逐利,特別是在一些特色的體制下,希望用貨幣手段對抗危機的到來,就更給瘋牛創造了條件。源於在實業和其他領域逐利的機會很少,資本快速流入股市,形成瘋牛。其二,經濟危機的衍化時間無論長短,但最後爆發的時候一定是流動性枯竭,這時會帶來利率暴漲,最終危機爆發。預測這個爆發的時點是全世界的難題,任何人都難說很有心得。筆者之前說過,從去年11月開始大規模降息降准以來,M2增速不是上升,而是下降了,如果未來繼續下降,是一個明顯的信號,筆者給的數字是8%(第二天就有別人也說了這個數字,或許是湊巧),低於這個數字,危機就難以避免。其三,基於實業領域和固定資產領域沒有投資機會,居民儲蓄就會流向股市,從最近幾個月存款餘額同比增速可以明顯地看出來,連續四個月都在下降,這將收縮銀行的流動性,為未來的利率暴漲奠定基礎。其四,為何銀行間市場同業拆借利率還在下降,這即與央行降息降准有關,更與實業領域的貸款需求不振有關,因為實業領域投資機會不足,信貸需求下降,造成利率下跌,可以看到,4月份人民幣貸款增加7079億元,遠遠遜於預期的數字(9000億元左右),未來幾個月,這個數字估計會慘不忍睹,這個數字增速的下降和M2增速的下降是相近的含義。筆者認為現在的低利率不可持續,源於隨著存款餘額增速的不斷下降,最終會帶來銀行間流動性的枯竭,利率將快速上升,刺穿資產價格泡沫。
但是,股市的上漲還是有些好處的,降低了人民幣的貶值壓力(我認為預期還在)。一國匯率最大的壓力在哪裡?很多人說外資出走是最大的壓力,我認為這只是引發因素而不是決定性因素。最明顯的例子是去年的俄羅斯,去年一、二季度外資流出,但匯率下跌的不太嚴重,而從三月份開始,居民儲蓄開始轉持外匯(9月份比較嚴重),四季度盧布跌勢猛烈,源於任何一個國家流量最大的都是本幣,本幣對外匯的衝擊才是最嚴重的。可以看到,股市的紅火讓二、三月份外匯存款增速的暴漲有所緩解,等到人民幣大部分被埋到股市的時候,匯率的壓力就會相對下降,但筆者認為這點作用很微小,因為股市套住了一個人,就相當於有另外一個人賺錢走了,一樣會衝擊匯率。有些媒體說,拉動股市是為了保匯率,或許他們有這樣的想法,但筆者認為效果基本是零。你只要放出這麼多的流動性,到危機發生的時候就總會興風作浪,所以,筆者說過,如果未來不再降息降准,危機的程度或許會輕一些,就是這個道理。
一月末 二月末 三月末 四月末
M2同比增速 10.8% 12.5% 11.6% 10.1%
存款餘額同比增速 13.7% 10.9% 10.1% 9.7%
外幣存款餘額同比增速 10.3% 27.6% 27.6% 18.7%
銀行間市場同業拆借加權平均利率 3.18% 3.64% 3.69% 2.49%
還有一個巨大的隱患,就是有多少人在股市的上漲中拋售房屋?我估計不少,南京上月新增兩萬套掛牌的二手房,就代表的是這種衝動,而且掛牌價是下跌的,就更為明顯,一些人希望拋棄投資房到股市逐利。未來這種趨勢還會持續。我們知道,現在的房屋是過剩的,有些地方嚴重過剩,所謂的剛需,在這樣的價格下,購買力嚴重透支,而拋出二手房的業主大部分是投資房,投資房的不斷拋出,將快速地消耗脆弱的剛需,最終形成有效需求的枯竭,也讓房地產公司的期房積累成為現房(在北京已經有生動的數字說明),讓供需矛盾進一步惡化,這是危機爆發的基本條件之一。
另外一個因素是通脹。與很多人預測的不同,筆者認為未來的通脹將是直線上行,直接約束央行放水,終歸通脹高漲的時候,央行放水是有所顧忌的。唯一的疑惑就是從五六月開始的通脹上行的斜率有多陡峭的問題,斜率越陡峭,危機爆發的也將越猛烈。
這種通脹是結構性通脹,與產能過剩的行業無關。
央行未來越放水,瘋牛可能就越瘋,銀行存款流出的就更快,二手房業主拋售房屋就會越堅決,通脹上升的就更快,危機來的也就會越早,希望央行的大佬們能認識到這一點。
股市,最終會刺穿中國的資產價格泡沫。
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