人民幣匯率怎麼辦?中國央行陷入囚徒困境(圖)
套利交易愈演愈烈,也令中國央行面臨著類似囚徒博弈的狀況。(網路圖片)
【看中國2016年01月11日訊】(看中國記者李正鑫綜合報導)2016年開年第一週,人民幣匯率跌幅遠超金融市場預期。人民幣境內外匯差不斷擴大,導致套利交易愈演愈烈。無形間造成市場恐懼情緒驟增,也令中國央行面臨著類似囚徒博弈的狀況,若持續消耗外匯儲備干預匯市,一旦外匯儲備低於警戒線,同樣會引發全球金融市場對中國外債兌付風險的擔憂,屆時人民幣匯率更無法控制。
人民幣一週跌近700基點遠超金融市場預期
中國最大的風險並非是經濟,真正風險是政策不確定性和以及越來越難以控制的匯率,中國央行目前如履薄冰。截至1月8日17時,人民幣兌美元中間價當周跌幅接近700個基點,境內人民幣即期匯率貶值幅度超過0.8%,離岸人民幣匯率更是大跌逾2.28%。
2016年開年第一週,人民幣匯率跌幅遠超金融市場預期。從人民幣中間價和上個交易日收盤價比較來看,央行主動引導貶值意圖明顯。市場方面也迅速領會了央行意圖,儼然形成一種全新的沽空人民幣套利策略,即先大幅壓低離岸人民幣匯率,令第二天人民幣中間價大幅下挫,由此造成央行默許人民幣大幅貶值的跡象,從而引發市場更大的沽空浪潮,獲取更高套利收益。
套利交易愈演愈烈中國央行壓力大增
在人民幣境內外匯差不斷增大的情況下,一些權貴階層在興風作浪進行套利交易。具體而言,趁著境內人民幣匯率大幅高於境外,先在境內賣出人民幣買入美元,通過貿易項將美元劃轉到境外賬戶,再賣出美元買入人民幣轉到境內,若境內外匯差收益能夠覆蓋匯兌交易成本,就可以賺取可觀的套利收益。
業內人士推算,只要境內外人民幣匯差超過200個基點,這種套利交易就變得有利可圖。1月6日,人民幣境內外匯差一度達到1600多個基點的歷史最高值,無形間助推這種套利交易愈演愈烈。
這也是推動人民幣境內外匯差不斷擴大,離岸人民幣持續大幅貶值的幕後推手之一。這類套利交易導致境外離岸人民幣跌幅遠遠高於境內同時,也倒逼離岸人民幣匯率接連失守多個重要關口,一度跌破6.76。受此拖累,境內人民幣兌美元匯率上週也曾跌破6.60。
甚至還出現新的沽空套利模式,比如趁著人民幣單日動輒400-500個基點下跌的高波動性,在香港無本金交割遠期外匯(NDF)市場建立基於波動性套利的人民幣沽空期權投資組合,賺取可觀的沽空收益。
雖然中國外匯管理局發布管理辦法加強外幣現鈔收付管理,進一步加大外匯資金借道經常項目進出中國的難度,某種程度遏制套利資金通過貿易項進出中國。然而,在過去一週境內外人民幣匯差日益擴大的誘惑下,效果並不明顯。
一旦人民幣匯率短期大幅貶值,勢必導致中國大陸眾多企業趕緊籌措美元提前償還境外美元債務,由此造成資本外流異象,無形間造成市場恐懼情緒驟增,令人民幣承受更大貶值壓力。
如今中國央行面臨著類似囚徒博弈的狀況,由於干預匯市等因素,去年12月中國外匯儲備餘額為3.33萬億美元,較上月下降1079億美元,創下單月最大降幅。若中國央行持續消耗外匯儲備干預匯市,一旦外匯儲備低於警戒線,同樣會引發全球金融市場對中國外債兌付風險的擔憂。彭博數據顯示,目前中國金融機構及企業所發行的債券、貸款等美元債務未償還餘額約為5814億美元。
人民幣或面臨更大幅貶值
1月9日,大陸媒體刊登興業銀行首席經濟學家魯政委的文章,認為人民幣實際有效匯率應該貶值才對。但是與之恰恰相反的是,人民幣實際有效匯率在2008年及其之後卻在加速升值。另外魯政委1月6日預測,2016年人民幣兌美元將會貶值15%,達到7.3左右(一般預計是6.8或者7)。
據香港《經濟日報》報導,中國央行受到了來自有影響力的政府經濟學家的壓力,政策知情人士呼籲,在加強資本管控以抑制投機和資本外逃的配合下,讓人民幣迅速大幅貶值。一位有影響力的政府經濟學家表示,為了在不引發企業大規模破產和裁員的情況下進行結構性改革,鼓勵央行允許人民幣貶值,給利率施加下行壓力,並緩解企業的償債負擔,建議應允許人民幣在一個未明確的時間段內貶值10%∼15%。
来源:看中國
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