货币宽松需顾忌通胀抬头
围绕新一轮经济刺激计划的种种融资手段,皆与利率政策息息相关。在复杂的国内外经济形势下,各方对货币政策的目标、效用和手段,仍存诸多分歧。
近期央行频繁使用逆回购以实现流动性管理,9月13日更是启用有十年未曾动用过的28天逆回购工具,期限种类逐渐丰富。近期降准可能性进一步降低。
国家外汇管理局山西分局的王大贤认为,央行更青睐逆回购,一个重要的原因是,当前在稳增长的同时,也要兼顾未来经济结构调整,并管理好通胀预期;降准释放的刚性流动性,可能无法被较为低迷的实体经济吸收。
一位熟悉货币政策思路的财经官员分析,与降息相比,降低存款准备金率更能“准确制导”。他称,央行6、7月两次降息,导致银行按揭贷款吸引力增加,由于购买力增强,房价近期涨势明显;相形之下,如果一次降息再配合一次降准,效果会更好。
华夏银行副行长黄金老认为,降息目的在于保投资,借以保增长。“拉动投资的边界是贷款利率大约低于投资回报率1个百分点。这几年,企业债务投资回报率在6%左右。两次降息之后,1-3年中期贷款利率为6.15%,高于6%,仍然没有投资意愿。”
黄金老认为,只有数次降息至5.15%,再打九折至4.64%,低于企业债务投资回报率1.36个百分点,才能比较充分地调动企业投资意愿。目前降息的力度,只能起到降低企业财务负担的作用。
一位地方银行监管官员指出,对融资主体而言,融资成本之外,更急迫的是现金流的问题,一旦没钱,有的项目当下就会死;但如果能借到钱,就有可能熬过去,下一步还可以从长计议。他对财新记者表示,政策和市场都应权衡利弊后,“两害相权取其轻”。
但对决策者来说,是否再次降息,还须考虑通胀前景、房价走势等。8月居民消费物价指数(CPI)增速回升至2%,意味着通胀并未走远,甚或很快就卷土重来,同时一二线城市房价持续上涨,这些都掣肘降息空间。
渣打银行大中华区研究部主管王志浩预计,2013年中国通胀平均水平将达4%,其中下半年甚或在5%以上。他认为,中国的降息周期已经结束。目前看来,银行贷款中,在基准利率基础上下浮30%的空间未用足。央行可据此认为,商业银行还可通过用足贷款利率下浮空间,来减轻企业财务负担,降息或无必要。
来源:财新网
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