鏖戰金融「山海關」——香港!(組圖)
中國的金融「山海關」,國際資本角鬥場——香港!(圖片來源:Fotolia)
【看中國2018年3月10日訊】香港,是中國的金融「山海關」,也是國際資本的角逐之地。
從宏觀來說,在國際資本市場流動性越來越氾濫的時期,游資會不斷湧入香港,利用香港自由港的地位從事投資或投機生意。也所以,在1997年香港房地產泡沫破裂之後,隨著本世紀以來經濟全球化步入高潮,各路資本進入香港,房地產市場又吹起了更大的泡泡。
據國際諮詢機構Demographia2017年國際房價負擔能力的報告,香港連續八年穩居第一,屬於「極度負擔不起」之列。香港的房價負擔能力(以一個城市的房價中位數除以家庭全年入息中位數計算,數值越大負擔能力越差)在2017年是19.4倍,這意味著,香港家庭要不吃不喝19.4年才能買得起住宅,緊隨其後的是澳大利亞悉尼和加拿大溫哥華,分別為12.9倍和12.6倍。當國際流動性逐漸走向匱乏的時候,香港也是國際流動性走向的風向標,資產價格方面受到的衝擊也會最猛烈。
2016年底以來,港幣兌美元匯率連續貶值(下圖):
2016年底以來,港幣兌美元匯率連續貶值(網路圖片)
之所以出現這種情形,或有兩個原因:第一,港幣與美元利差不斷加大。2016年12月1日,倫敦美元隔夜拆借利率是0.4342%,而香港港幣隔夜拆借利率是0.1327%,到前天,倫敦美元隔夜拆借利率已經上升至1.4469%,而香港港幣隔夜拆借利率卻跌至0.0464%,美元與港幣之間的利差不斷擴大。造成港幣低利率的原因應該與大陸資本有關,一些人將自己的人民幣資本轉港,豐富了香港的資本供給。但隨著美元與港幣之間利差的逐漸加大,就讓投機資本的套利空間逐步加大,放大港幣的貶值壓力。第二,一些本地富人將自己的資產轉移到了世界各地,這一點人們都心知肚明。這些因素讓港幣兌美元匯率在近日創出33年來的新低,向金管局設定的弱方保證(7.85:1)逼近。
未來的局勢會怎麼樣?這是我們最關心的。
2015年至2016年中國的外匯儲備下降了近四分之一,從2017年1月開始,隨著各項外匯管理新規的實施,加上加大了外匯融資的力度,外匯儲備開始上升,但這種上升更應該看作是反彈。因為美聯儲和日本央行從去年底開始縮表,歐洲央行預計今年也會終止量化寬鬆。在三大主要國際央行開始緊縮的影響下,再加上美國債務壓力加大、全球貿易局勢有惡化的跡象,從國際貨幣政策和貿易局勢兩方面看,都不支持中國的外匯儲備進入新一輪的擴張週期。
3月7日,中國央行公布了2月份的外儲數據,餘額為31344萬億美元,環比上月減少了269.75億美元,雖然有農曆新年期間國人境外旅遊的因素在內,但考慮到1月出現了貿易逆差,很可能意味著外儲繼續擴張的難度越來越大。
當外匯儲備無法繼續擴張的時候,為保證經濟正常運行所需進口原材料的穩定供給,管理者很可能就需要對資本流出進一步加強管理,這將限制對港的資本輸入,這會影響香港的資本流動性。
無論滬股通還是深股通,都是提升港股估值的手段,更是保護港股不被惡意做空的措施。但這也會帶來相反的問題,第一,加大了大陸資本流出的壓力,衝擊自身的國際收支平衡;第二,資本大量流入香港壓低了港幣的利率,實際上是給港幣施加了貶值的壓力。未來,管理者很可能需要對相關政策進行修改、補充。
這會影響香港最主要的資本來源。
因為港幣執行的是聯繫匯率政策,美聯儲的貨幣政策對港幣有最重大的影響。據3月7日美國公布的最新貿易數據,繼2017年貿易逆差創9年新高之後,2018年1月的貿易逆差創下2008年10月以來的新高,達到566億美元。美聯儲正在縮表,如果貿易項下的資本外流加快,無疑會惡化美國國內的金融環境和國際收支平衡。未來,美國有兩項應對措施:第一,加快加息的節奏或幅度,所以,高盛已經預計美聯儲有可能在今年進行五次加息。這實際是打壓資產價格併進一步打壓消費、增加儲蓄的手段;第二,美國政府將貿易戰擴大化,甚至事實上退出WTO。無論是採取何種措施(很可能是兩種措施結合使用),都將加速收縮國際市場的美元流動性,港幣貶值的壓力繼續放大。
另外一件事還要記得,美聯儲正在縮表,每個季度縮表的幅度增加100億美元,對國際市場的流動性帶來越來越強的衝擊。
香港金管局怎麼辦哪?繼續放任大陸資本進港,即便不考慮對大陸國際收支的壓力,讓港幣低利率的環境繼續下去,無疑會衝擊港幣弱方保證。那時,金管局只能加快加息或者拋售美元回收港幣,穩定港幣匯率,這實際是自己跟自己過不去。如果限制大陸資本入港,在美聯儲持續收縮的今天,香港的利率水平也需要快速提升,讓流動性快速惡化,衝擊的自然是股市和樓市等資產價格。
當然,還可以採取的辦法是對香港的資本流動進行管制,這意味著弱化了港幣與美元利差對匯率的影響,如此一來,香港就很難再稱呼為自由港,而應該稱呼為「新香港」。個人觀點認為這種辦法並不可取,因為這將讓港幣失去國際結算貨幣的地位,這是歷史性的損失,港幣的國際結算貨幣地位是香港繁榮穩定的基石之一,比維持資產價格泡沫要重要的多,管理者在這個問題上應該謹慎抉擇。
香港需要嚴守國際結算貨幣的地位,嚴守聯繫匯率,作為自由港,一直在獲得自由港的利益,在國際貨幣政策轉型時期,就要面對一些資產價格方面的損失。如果萬一失手聯繫匯率,按歷史經驗來看,都將造成匯率爆貶,通脹和利率暴漲,香港所有行業將遭到巨額的財富損失,這會比資產價格下跌帶來的損失大的多,這是不可取的。香港又是大陸主要的貿易通道之一,當聯繫匯率失手之後,貿易通道的作用會嚴重下降,對人民幣匯率造成衝擊。同時,香港還是廣東的大門,無論在經濟增長還是在財政貢獻度上,廣東對大陸都具有舉足輕重的作用,這會進一步對人民幣匯率帶來衝擊。
金融「山海關」這一戰,絕不容有失,要堅決打退「黑勢力」對港幣的進犯!
這又何嘗不是世界的縮影?以今天的世界局勢來說,各國都是債務纏身,只不過政府債務、國企債務、私人債務和私營企業債務各有側重(香港主要是堆積在樓市上的私人債務)。以今天的債務水平、國際貿易與政經局勢,政府和國企債務都不可能按現價貨幣購買力進行償還,而聚集在嚴重資產價格泡沫上的私人債務也很可能無力償還,這些沈重的債務是次貸危機之後央行大印鈔的結果。以政府和國企債務來說,部分會寄託於債務稀釋(通脹是手段之一),減輕還債的壓力,而更多會直接違約、賴賬(2002年的阿根廷是典型);而聚集在嚴重資產價格泡沫上的私人債務,當利率上升時也會有很大部分無力償還。債務稀釋是通過通脹進行貨幣貶值,而形成死帳爛帳,意味著以往央行印出來的貨幣直接變碎紙!
所以,未來的資本市場雖然短期各有熱點,但長期來看,抵禦紙幣貶值才是唯一正確的方向!是「躺著」的投資。
責任編輯:宇真
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