虛假廣告如此之多 如何識別靠譜藥企?
【看中國2017年12月12日訊】進入12月,資本市場遇到了一點小小的波瀾,但是它掩蓋不了一些優秀行業,本年度的亮麗表現。今年大體上是兩類行業增長最為明顯:一類是受益於供給側改革的行業,這種行業裡的大公司相當於得到了特許經營權,大家都知道行政性特許經營權是企業最典型的競爭優勢,就是這事你不能幹但我能幹,所以我賺錢。
即使它面臨的是一個衰退的行業,比如鋼鐵行業、有色金屬行業,雖然長期來看這類行業不再有增長了,但是行業裡的大公司因為吃掉了小公司的份額,也能得到一段時間的增長。今年鋼鐵行業在市場裡的年度表現為22%
另一類行業,典型代表是家用電器和食品飲料。這兩個行業都是充分競爭行業,成熟行業競爭到後期,勝者已現,你不需要再去猜測和押寶。當一個行業出現了勝者,它也可以利用寡頭優勢,去擠佔行業小公司的份額,這個過程主要看市場佔有率,這個比率的提升,就是公司未來增長的潛力。
與此同時,電器和食品行業,行業本身還擁有比GDP快不少的增長率。因此作為今年的明星CP,這兩個行業獲得了36%和41%的年度市場表現。
但是我們今天真正想談的是醫藥行業,這是一個長盛不衰的大明星行業,古往今來,各個國家都不例外。但是今年醫藥行業僅僅只獲得了1.6%的增長,在價值風格主導的今年,不得不說,這個成績讓人頗感意外。
是因為行業發展遇到問題了嗎?顯然不是。
CSRC醫藥製造業一共有213家上市公司,這批公司今年前三季度收入是4,482億(人民幣,下同),去年同期是3,889億,收入增長了15%。而這213家公司前三季度一共賺了658億,去年同期是543億,利潤同比增長了21%。看起來增長還是不錯的。
可是正因為人人都知道醫藥行業需求確定,發展穩定,因此醫藥類公司的市值被抬升到了比較貴的價格。目前醫藥行業的整體估值達到接近40倍市盈率的水平,那麼如果企業不增長,在這個估值下,你只能獲得不到3%的回報率。你只有耐心等很多很多年,企業增長後,你的回報率才能提高。
就像我們上次說到的,企業是個籃子,裡面只有100塊,但有人願意出110,甚至120塊去買這個籃子,他也不傻,因為對於確定性高的行業,大概率企業的增長,會讓籃子裡真的出現110塊,甚至120塊。但是這個過程,需要相當長的時間。
然而除了偏貴之外,我們的醫藥類公司還存在一個明顯而巨大的問題。
我們統計全行業去年的年報發現,這213家公司去年的收入是5,448億,然而醫藥研發支出僅僅只有208億,但是一年銷售費用竟然高達1,079億!(研發佔比3.8%,銷售費用佔比20%)
也就是說,作為一個整體,醫藥公司每100塊錢進賬,先拿出了20塊錢打廣告和渠道費用。最後只拿出了3塊錢做研發。
醫藥行業和其他所有的消費行業不同,它的核心競爭力是原創研發,而不是打廣告做品牌。消費者需要的不是品牌帶來的情感安慰劑效應,而是實實在在的療效,而這必須依靠紮實的研究和持續的資金投入。
我們以上是整體法的測算,如果看行業中位數,竟然也巧合的發現,全行業的研發佔比中位數是3%,而銷售費用佔比中位數是20%。在醫藥這樣可以說專業性極強的行業,3%的研發支出佔比,和三千多家上市公司的平均水平相當(3%),這無疑是令人失望的。
在這樣的一個成本結構之下,就不難理解,為何最近會持續出現被問責的品牌,和被質疑的療效。如果錢都花到了做廣告上,那最後的結果一定是廣告跑贏療效。看一家公司的戰略,除了看他怎麼賺錢,更重要的是看它怎麼花錢,看它是注重眼前利益,還是未來的長期利益。這無論對於投資者,還是消費者,都很有啟示意義。
以後,你應該查看的不僅是它的藥品說明書,還有它的財務報表。
責任編輯:辛荷
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